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事项:公司发布2022年报,全年实现营收5.17亿元,同比增长31.17。其中商品化小鼠模型销售收入3.23亿元,同比增长27.58％27.58％;功能药效收入0.97亿元,同比增长68.40％。归母净利润1.65亿元,同比增长31.79。扣非净利润1.02亿元,同比增长32.16。
评论:海外市场拓展迅速。2022年海外市场收入6642.37万元,占收入比重12.86同比增长166.24％％,其中工业客户收入占比超过70。公司一方面加速团队构建,铺设自有销售渠道,通过国际学术会议和线上途径加强宣传,持续提升国际影响力;另一方面,通过海外经销商进一步打开市场,授权CharlesRiver在北美区域独家代理下一代NCG小鼠品系,并与新加坡、韩国经销商达成合作。公司已在超过20个国家实现销售,累计服务超过200家客户,去年新增100家。海外业务迅速拓展有望推动营收稳步增长。
国内市场全面覆盖。公司通过多中心布局策略实现国内主要区域全覆盖,已建立近80人的BD团队,全年服务客户近1900家,新增近700家,国内市场渗透增长迅速。公司在南京、常州、佛山和成都已拥有20万笼产能,北京药康、广东药康二期将于今年投产,设计产能共9万笼,上海药康宝山设施预计于今年下半年投入使用。产能扩充将进一步增强公司对相应区域的服务能力。
品系研发持续领先。2022年公司新增"斑点鼠"品系1700余个,人源化小鼠品系库"药筛鼠"新增200余款,推出750胖墩鼠和765聪明鼠两个"野化鼠"品系,其中750胖墩鼠已实现批量供货,在自免、神经、代谢等非肿瘤的新药研发热门领域拓展新模型布局。此外,公司还构建了全人源抗体转基因小鼠NeoMab品系,有望用于全人源抗体药物研发,通过设立子公司进一步拓宽业务领域。公司不断推出迎合产业需求的新品系展现出领先的技术竞争力。
投资建议维持"推荐"评级。因经营环境变动我们调整20232025年公司营业收入预期分别为6.91、9.09和1158亿元,同比增长33.7、31.7和27.4归母净利润预期分别为2.15、2.78和3.56亿元(前值2.02/2.623.95)),同比增长30.9、29.2、27.8EPS为0.53、0.68和0.87元。根据DCF测算,可得公司合理估值为143亿元,对应股价为35元,维持"推荐"评级。
风险提示小鼠模型行业技术升级迭代风险;小鼠知识产权保护风险;基因编辑技术授权存在不确定性;公司生产运营风险;小鼠模型行业发展不及预期,发展空间受阻风险。
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